By Yinghao, SevenX Ventures投资人(Twitter@linsajiao)

故事的开始：我们对于Web3 Game的讨论缘何而起？

答案是来源于1个交叉点。

从Web3到游戏

当我们在谈论”Web3"时，我们在谈论三件事情：区块链技术、去中心化理念和代币经济学。

所有建设者和信仰者都希望Web3是颠覆式创新。布莱恩·阿瑟在《技术的本质》中对颠覆式创新的描述是“重新预定”，即对过去所有技术的范式变革，是重新划定对人类某个重要的需求的技术使用规范。颠覆式创新和边缘创新的区别如下：

但是，所有颠覆式创新都必须面临一个终极考验：需要被最纯粹的用户侧（C端）产品验证，例如：

为了论证Web3是否是颠覆式创新，所有人都在围绕着上述三件事情寻找可被验证的用户侧（C端）产品。最终大家把目标落在了三类产品上：金融、社交及游戏。这便是我们讨论Web3 Game的一个由来：从Web3到游戏。

从游戏到Web3

事情的另外一面是从游戏到Web3。

电子游戏的历史已超过70年。如果以年龄划分，它跨越了3个generation，如果以技术划分，它已经来到了第9个generation。电子游戏已经走入每个人的生活，它是silver platter上的精美甜点：每个人都喜欢、都会买、都能找到符合自己的口味。

因此，电子游戏作为一个纯粹的消费品，是一种见证技术进步、经济进步和生活方式进步的终极具象化产品——如果电子游戏能包裹和运用一项顶级技术，那么该技术一定就被充分验证。我们可以想想英伟达的发展历史和崛起，不觉得游戏是个神奇的存在吗？这是我们讨论Web3 Game的另一个由来。

这两条思想脉络的交叉点让大家确认：Web3 Game有必要讨论，也有必要建设。

出发之前：我们对Web3 game的需求和期待是什么？

答案是3个需求和3个期待。

3个需求

信仰者们对于Web3 Game有3个需求。

第一，出现一些可玩、好玩的Web3游戏（Web2.5也可以）。我们已经有了一些，虽然不多。

第二，这些游戏可以驱动游戏产业的基础设施重构（正如上文中针对颠覆式创新所述），包括引擎、运行环境、平台、工具和商业化。每一类基础设施都应为Web3的3个要素（区块链技术、去中心化理念和代币经济学）被重建。

第三，在代币经济学（内部）和金融市场（外部）结合的视角证明：游戏开放经济长期有效——让投资者得到验证并积累信心。在很多类型的游戏中（例如MMORPG)虚拟货币的内循环已存在很久，但并不能在公开市场上交易，也没有经历过投机者的冲击。虚拟货币的价值没有明确锚定，游戏内资产同理。我们需要加密货币和NFT帮助Web3 Game实现真正的开放经济。

3个期待

明确了这3个需求，信仰者们对Web3 Game还有3个期待。

第一，Web3游戏可以对“广义Web3”进行部分证实，尤其是对“大规模应用”这一主题。如果不能证实很多，那么至少要对证伪说不——不，Web3是有用户侧（C端）产品的，只是还不太好用。

第二，对游戏玩法创新。我们期待Web3可以为游戏和玩家的关系、玩家之间的关系、游戏内经济和金融市场的关系等带来巨大的改变，重塑玩家体验。

第三，革新游戏产业。我们期待Web3可以改变游戏产业链各环节的业务模式、商业模式，从而成为和线上游戏革命、游戏主机革命、移动游戏革命和混合现实游戏革命同级别的代际升级。

现在的世界：Web3 Game自我生长的3个罗盘和4条航线

Web3 Game开始疯狂生长，并逐渐通过：a.基础设施叙事; b.代币激励和发售; c.去中心化哲学三个罗盘，走出了四条不同的航线。

航线1：加密资本市场奥义

用叙事和代币发售获取资金和时间。

任何Web3项目的必经之路是树立强大的叙事。叙事级别代表了一个项目的高度。一个高屋建瓴甚至疯狂的叙事可以为开发者、用户、合作伙伴和投资者建立信心然后获取他们的支持。

叙事树立完毕后，项目方通过代币发行成为市场领先的项目，再利用高流动性的代币和资金，为叙事的实现换得时间。这是加密资本市场的奥义，也是相比股权市场的先进之处。

Web3 Game赛道已经出现许多优秀的叙事，例如：游戏链、游戏平台、游戏公会、全链游戏等，很多项目方在通过叙事取得领先性这条航线上走了很远，并站在了市场前列。可以说，有叙事和公开发售能力不一定成为一个优秀的Web3 Game项目，但一个优秀的Web3 Game项目一定要精通叙事和公开发售。

航线2：渐进式创新

从Web2游戏到Web2.5游戏。

这条航线上的同行者最多。是来自全球游戏产业的优秀公司、制作人和开发者们，正在不断寻找将电子游戏添加Web3模块的方式。此类渐进式创新的特征十分明确：

• 不降低传统游戏（Web2游戏）的制作水平和交付质量；

• 不大幅改变传统游戏的发行模式和商业模式；

• 主要创新聚焦在代币经济和游戏资产的有限应用场景；

这些游戏的目标很明确：通过最温和的方式，将海量存量电子游戏玩家带入Web3世界，让他们在充分享受成熟游戏体验的同时通过获得激励、持有资产、交易代币等方式理解Web3 Game。

航线3：转移核心体验

将游戏体验从非金融化转移到金融化，再从金融化转移到极致金融化。

我们注意到部分开发者将金融化作为Web3 Game研发最重要的落脚点。他们认为金融化本身就是一种玩法，甚至可以脱离传统玩法独立存在。

电子游戏本质是一种产品即服务，其目的是为玩家提供服务，并让玩家为之付费。这里的服务就是游戏体验。传统Web2游戏为玩家带来多种体验，例如：欣赏剧情、探索与发现、制定策略、手眼协调、虚拟社交、挑战与成就、建造与管理、情感体验、升级与奖励等。金融化玩法（例如交易、下注、博弈）也可以为玩家带来极致体验。加密货币可以使得金融化玩法更容易设计，也更容易体验。

航线4：全链游戏和自主世界

还有一部分更前沿的开发者将去中心化哲学作为Web3 Game研发最重要的落脚点。他们认为游戏应该有生命，游戏的生命来自一个个真实的共建者。共建者通过去中心化方式参与游戏开发、治理和分配。当游戏成长至壮年，即使创世开发者从中隐退，游戏也可以健康地成长下去，如忒修斯之船一般航行，早已和当初的样子有了天壤之别。

当音乐暂停之时

Web3 Game已发展数年，让我们来看看现实情况：Web3确实有改造游戏及产业的可能性，并在一些局部得到验证，但节奏很慢，还远未达到颠覆式创新需要突破的点。信仰者、玩家、从业者和投资者们似乎忘记了颠覆式创新有其自己的节奏，且这个节奏并非和加密市场的节奏相吻合，甚至可能要远远慢于它。在这个加密市场周期有一些可观测到现象，总结如下。

首先，Web3 Game本身的现象：

• 还没有真正的“爆款内容”出现。我们对爆款游戏的要求是：不仅有可观的用户数、交易次数和交易量，还要有真实的破圈效应、较长的生命周期；

• 开放经济未被证实：代币和资产尚未在内部实现有效流转（在不同层次玩家之间），登陆二级市场后既缺乏有效的真实交易量，也难以抵挡投机冲击

其次，Web3游戏赛道的现象：

• 该赛道没有迎来爆发，甚至从上个周期的领军赛道，成为了这个周期的垫底赛道；

• 各类代币价格持续疲软。无论是在2023年末-2024年初的山寨币强势增长期，还是在2024年Q2至今的市场振荡期，Web3 Game赛道代币都没有获得投资者的青睐，反而成了每次市场下跌时跌幅最深的赛道之一，无论是游戏类代币还是游戏基础设施类代币均如此；

• 玩家和投资者缺乏信心。尽管Web3 Game开发者在本轮牛市持续交付在过去几年精心研发的内容，但缺乏好玩的、强财富效应的游戏让玩家和投资者对赛道的信心跌至谷底，甚至给出了Web3 Game不成立的结论

到这里，Web3 Game的理想和现实似乎产生了巨大的分歧，很多Web3 Game项目也就此销声匿迹。

但在近3年的时间中，我们观测到Ronin令人无法忽视的持续强劲表现。经过深入的研究和判断，我们对Ronin进行了重度建仓。作为Ronin的持有人，我们认为Ronin是在上述的分歧下最具备长期潜力的项目。

Ronin的价值观、驱动力和护城河

价值观：务实的创新者

我们认为Ronin最宝贵的资产是它的价值观：Ronin一直采用极度务实的姿态勤勉建设，同时又持续突破创新。

Ronin扎实的线下活动

在上文中我们提到，Web3 Game的理想和现实产生了巨大分歧，很多建设者对这样的分歧视而不见并且对很多“接地气”的做法嗤之以鼻，这样的价值观导致了这些产品无法在当今的Web3 Game市场找到PMF。

基于极度务实的价值观，Ronin在尽可能大的程度上满足了上述游戏行业对Web3 Game的3个需求、加强了大家对Web3游戏的3个期待。与此同时，在上述的4条航线中，Ronin没有沿着某一条航线一意孤行，也没有对任意一条航线放弃探索，而是在这四条航线中穿插前进并把它们的方向汇聚到一起。

Ronin不仅交付了扎实的基建产品、生态产品、游戏产品、社群和数据；还对Web3 Game的商业模型进行了改良，给从业者写下了第一版完整的Playbook；并且，Ronin在连续两个周期以一己之力带动了Web3 Game赛道的二级市场行情，给到投资者和持有人强劲的信心。

Ronin生态全景图，2024/7

驱动力：赛道趋势引领者

我们建仓Ronin/$RON的核心逻辑是认为Ronin是引领Web3 Game赛道趋势的项目。

在我们的投资理念中，Web3行业（尤其是二级市场）更适合趋势投资为主、周期投资为辅的框架。在趋势投资的观念中我们认为Web3行业是一条线，偶尔遇阻但长期向上。对Web3行业历史的观测结果是处在进步通道中的，对其未来的态度是乐观的。历史的车轮滚滚向前，因而，我们会像对待互联网、新能源、人工智能这样各时代的新物种一样对待Web3行业中的标的，并把投资行为简化成：识别某个细分赛道的趋势并跟随。

我们把引领趋势分成三个层次，分别是技术趋势、基本面趋势和价值趋势，分别对应了Web3 Game赛道的宏观、中观和微观。

-引领技术趋势

Ronin以务实的基础设施路线图和完整的产品矩阵为赛道提供最优质的技术赋能。

经过3年的建设，Ronin通过自研+外部合作建设了完善的产品组合。目前生态产品共40个，我们统计如下：

Ronin生态dApp介绍，Ronin

Ronin Ecosystem dApps 统计

Ronin生态产品的几个特点：

• 开发者友好，可以适配不同Web3经验的开发者，帮助开发者解决游戏制作之外的一些问题和必须组件

• 用户友好，满足用户的游戏体验、投资体验和社交体验，最懂用户的生态

• 投资者友好，满足投资者聚焦于代币和资产交易的体验

-引领基本面趋势

Ronin的基本面极度扎实，数据表现无可挑剔，大幅领先行业。

长期以来，Web3应用赛道难以进行有效投资（尤其是二级投资）的原因是项目价格与“基本面”脱锚：

• 项目代币价格（以及价格变化）和用户、交易、增长、商业化等常用的基本面指标缺乏有效相关性;

• 项目本身甚至缺乏可供分析的基本面数据，让基本面分析丧失最基础的前提条件

Web3 Game赛道情况稍好，但大部分项目也存在同样的问题。当我们试图寻找基本面有效的项目时发现Ronin的基本面非常solid，在几个主要数据指标上均有长期可追踪的有效数据且大幅领先同类型项目。

首先，Ronin的日活用户达到了1.04m，是排名第二的游戏链的2.96倍、排名第三的游戏链的3.01倍、排名第二~十游戏链平均值的4.34倍，占全部游戏链用户的28.3%。

Ronin用户数及占比, 2024/7/17, Footprint Analytics

其次，Ronin游戏在全部游戏综合榜单中长期排名前列。除了Axie Infinity已在榜单上停留多年之外，Pixels、Apeiron等新游戏也在推出后几个月内成为排名前20的游戏并持续至今。

全网游戏排行榜, 2024/7/17, Footprint Analytics

除了上述提到的用户数，它们在交易次数、交易量、资产价格、用户留存等方面也表现优异。例如，Pixels近几个月的次月留存可以稳定在45%以上，Apeiron近几个月的次月留存可以稳定在50%以上，甚至超过90%。

Pixels留存数据, 2024/6, Footprint Analytics

Apeiron留存数据, 2024/6, Footprint Analytics

Axie Infinity留存数据, 2024/6, Footprint Analytics

第三，交易数据也是衡量游戏链的重要指标，Ronin的日交易次数达到了1.11M，排名第五~十游戏链平均值的2.36倍，占全部游戏链用户的7.06%。需要注意的是，Ronin的交易次数是由不到10款活跃游戏带来的，平均每款游戏的交易次数相当可观。

Ronin交易数及占比, 2024/7/17, Footprint Analytics

我们认为，Ronin不仅在游戏链中展现了扎实的基本面数据，甚至在所有链中也毫不逊色。这样的有效基本面是Ronin价值的长期保障，随着Web3 game赛道走出低谷和Ronin游戏的不断成长，Ronin的基本面数据一定会越来越出色,然后带动Ronin价值的继续走高。

-引领价值趋势

Ronin的代币经济框架合理有效，价值曲线相对健康。

作为游戏公链的治理代币，$RON具有丰富且实际的utility，包括支付gas fee、生态内货币，治理决策权和网络安全质押等。我们认为$RON的代币经济有如下几个特点：

首先，$RON适用范围广：用户、投资者（以及期望获得质押收益的质押者）和开发者都需要$RON深度参与Ronin的使用和建设。以验证者来举例，Ronin的24个节点类型丰富，包括了游戏公司、非游戏公司、Web3公司、非Web3公司，甚至包括Google这样的互联网巨头，优质的验证者给予了持币者和质押者信心。

Ronin节点分类统计

其次，$RON解锁时间表温和：$RON的解锁时间表长达9年。这不仅让$RON在解锁周期里面释放的压力比较均衡，不会在短时间内快速被抛售，也让$RON的持有人对Ronin在长期建设里有信心。

Ronin解锁时间表和解锁进度, TokenUnlocks

第三，$RON有多重质押场景，其中包括：

• 节点质押，$RON的持有者可以将自己的投票权委托给候选验证人，用户可以参与网络的验证和决策过程中，并有机会获得一部分区块奖励

• 空投质押，$RON的持有者和会不定期获得Ronin游戏的空投，例如Pixels之前就宣布将对$RON持有者空投2000万枚代币

• 流动性质押，Ronin的DEX平台Katana为$RON的持有者提供了流动性质押计划，也带动了Ronin TVL的快速增长和币价上涨

• launchpad质押（可能），Ronin与Impossible Finance合作了Lauchpad计划，并表示$RON可能会有launchpad质押分配的功能，我们期待Ronin可以成为优质的发行平台

在多重质押场景的促进下，$RON的质押率达到了60%，并持续走高，这不仅代表了$RON的持有人的信心，也锁定了$RON的大量流动性，利好价格的稳定上升。

我们认为，$RON在丰富的utility之外还有这健康的“经济框架”结合优质的业务基本面，未来一定会走出健康的价格曲线。

护城河：Ronin Effect

我们认为Ronin的护城河是其生态战略、社群根基、发行&运营方法论和爆款经验的综合，这正是被玩家们所津津乐道的"Ronin Effect"。

Ronin Effect, Ronin

-生态拓展战略

市面上有很多游戏链和游戏平台（目前这两者已实现完全融合），每条链在技术路线上都有不同程度的区别，但链与链最大的区别是他们生态发展战略。

Ronin生态热门游戏

我们观测到一组有趣的数据：Ronin上的活跃游戏只有6款，在全部链上可统计的活跃游戏中只占比0.44%。拥有活跃游戏项目最多的链有276款游戏，是Ronin的46倍。但同时，Ronin的活跃用户数是1.04M，在所有活跃用户中占比高达28.3%%。如果计算单游戏活跃用户数这一数值，Ronin的数值可以达到其他游戏链的100倍以上，也就是说：Ronin用非常少数的游戏统治了现阶段的Web3 Game市场。

各链活跃游戏, 2024/7, Footprint Analytics

Ronin游戏平均用户与各链对比, 2024/7/17, Footprint Analytics

这组数据真实反映了Ronin的生态战略：不盲目地扩张游戏数量，而是精心挑选每个合作游戏，并通过深度的共建与赋能，帮助这些游戏获得成功。根据我们和Ronin团队的交流，他们的BD team每年要和超过100个游戏交流，经过严格的评估，最终只会和不超过10个项目合作。这与大多数进行海量扩张的游戏链有极大不同。

更近一步观察可以发现，Ronin在进行游戏类型选择上也有明显的取舍：

• 更偏向Web3 native的中度游戏，而不是由传统3A游戏进行简单的代币+资产化链改得来的Web2.5游戏。这类游戏往往有更深入的代币设计，非常适合Web3 native用户；

• 仍以传统游戏的经典玩法作为原型，Ronin生态的游戏包含了角色扮演、即时战略、卡牌、休闲等类型，这让Web2用户也有充分的理由来尝试；

• 类型相对分散，在单一类型上没有特别高的占比。Ronin游戏在给到玩家不同类型体验的同时，也在用类型分散的策略持续实验各种玩法对和Web3的匹配度，不断挖掘各类型游戏的Web3 PMF

Ronin游戏玩法简介，Ronin

Ronin游戏分类统计

Ronin的战略并没有什么标新立异之处，而是基于对市场的深刻洞察和第一性原理思考做出的一系列微观选择的集合，但这正诠释了Ronin求真务实的价值观，这些战略细节也让Ronin取得了领先。

-社群网络效应

梅特卡夫定律这样描述网络价值：一个网络的价值与该网络中节点数量的平方成正比。即，网络中的用户数量越多，网络的价值就越大。这是因为每增加一个节点（用户），该节点可以与网络中的所有其他节点进行交互，从而大幅增加网络的整体价值。具体公式可以表示为：网络的价值